财联社4月18日讯 港股市集正资格中好意思关税博弈下的剧烈触动。不外中泰海外指出，恒生指数在DeepSeek东说念主工智能系统面世的错误撑握位暂获喘气，且现阶段恒生指数的估值具撑握力。

　　此外，该行指出，若政策未能实时有用对冲，展望港股的盈利预测面对中高单元数至低双位数的下修幅度。

　　注：恒生指数的开年以来推崇

　　率先回来一下近期行情，在中国政策预期及东说念主工智能催化下，港股恒生指数在一季度节节高升，并于3月19日升至24874点的逾三年高点。

　　在估值大幅建造、多家上市公司秘书再融资为港股流动性带来压力，以及中好意思地缘政事风险升温的多重身分影响下，恒生指数于3月下旬驱动回落。好意思国总统特朗普于4月2日秘书超预期的平等关税后，中好意思干系显耀恶化，港股在多重身分下于4月初急速回调后低位盘桓。

　　为止4月17日，恒生指数及恒生科指王人企稳在2025年1月24日DeepSeek面世的撑握点之上。而恒指的撑握点在20600点，周四该指数收报21395点。周五及下周一香港股市因公众假期而停市。

　　市集波动与中好意思关税博弈测度

　　特朗普政府以“平等关税”为核心的交易政策，呈现出前所未有的高度不笃定性。

　　4月2日秘书的关税新政以“交易壁垒折算50%税率”为规定，对民盛大国实施各别化加征重迭动态周折机制(反制即加税)和聘用性豁免(如半导体暂缓、好意思墨加协定保管零关税)，不笃定性不仅源于税率绸缪的淘气性，更体当今政策实行的苍黄翻覆——举例4月11日片刻暂缓部分关税成效、连夜豁免浮滥电子居品等操作，导致市集堕入“政策预期—修正—再预期”的恶性轮回。

　　中国在4月2日“平等关税”落地当日就地开启一系列坚定反制，负责拉开了中好意思交易破碎“2.0”的帷幕。中泰海外指出，需要警惕的不单是是关税的风险，而是更大范围的中好意思脱钩。现时市集正处于“预期依稀”与“政策底牌”的博弈期。若中好意思在短期能够开启本色性推敲并赢得一定的成效，科技制裁与非关税壁垒升级的风险或角落松驰。

　　中泰海外文书亦指出，若反之，二季度中国企业在出口压力和地缘政事风险升温的配景下，面对的盈利下修与本钱外流压力可能酿成戴维斯双杀。政策反复性比税率全王人值更具禁止力，中国政策大略率以“内需延伸+产业链韧性建设”构建新安全领域，在不笃定性中守住增长底线。

　　港股通握续南下撑市

　　港股通机制握续阐扬“领悟器”功能。为止4月11日，南向资金年头于今累计净流入达5812亿港元，已达到客岁全年领域的71.9%。

　　这一资金流特征揭示现时市集的双档次驱动逻辑：一方面，外资短期操作受制于宏不雅风险偏好；另一方面，以南向资金为代表的中国内地机构投资者，正基于以下三重身分进行政策设置：

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　　估值上风，具备彰着安全角落；

　　AI本领迭代与算力基建升温，鼓动测度科技板块估值重估；

　　国内对高股息国企的本钱申诉要求提高，强化公用行状、金融等板块的设置价值。

　　港股与好意思股也渐渐脱敏，与A股的测度性在握续提高。

　　尽管本年1-3月港股市集推崇相对强韧，但外资机构仍将其定位为“来去性契机”，尚未酿成系统性设置。海外金融协会数据走漏，3月新兴市集资金净流出达120.4亿好意思元，其中中国市集单月撤资89.5亿好意思元，领域畸形于本年前两月所有流入量的66%。

　　值得贵重的是，此轮撤资主体汇集于亚太地区性资金及对冲基金，而传统西洋长线资金仍保管不雅望格调——其港股设置比例不仅显耀低于基准指数权重，更因中好意思地缘政事地方升温与关税政策风险加重，进一步压抑回流意愿。现时“外资不雅望、内资布局”，短期地缘政事风险固然扼制外资回流法子，但南向资金的握续涌入正在重塑港股投资者结构，有助裁汰外部风险对港股的影响。

　　固然恒生指数及MSCI中国指数中出口企业的权重不大，但出口受挫的影响很可能外溢至其他行业。复盘2018年至2019年，自中好意思交易战于2018年6月开打后，港股的盈利预测被不停大幅下修，最终2018年及2019年恒生指数的每股盈利较2018年6月的预测下跌了7.4%及13.4%。

　　由于现时中国面对较为严峻的物价下跌压力及较低的口头GDP，关税战对中国经济的影响将杰出2018年至2019年。

　　现阶段恒生指数的估值具撑握力，但暂缺进取催化剂

　　港股及离岸中资股的估值已从高位大幅回落，并跌入具撑握力的水平。恒生指数的PE已回落至9.3倍，风险溢价也回到周折两年平均水平，而加权风险溢价(中债30%好意思债70%)也已回到2018-2019年中好意思交易战的水平。

　　中泰海外觉得，现时估值韧性依赖于两大政策变量的角落改善：

　　外贸对冲器具箱：若财政政策能通过扩大刺激浮滥改善住户收入、基建投资等花式对冲出口下行压力，将缓解盈利预期局手下修风险；

　　金融战防地：中好意思若保管现存外贸、科技竞争但不完全脱钩，不升级至金融战的态势，则离岸市集流动性压力可控。若上述要求竣事，现阶段恒生指数的估值存在撑握。

　　中泰海外称，港股在面前水平近邻可徐徐喘定，但往上估值建造则将受制于盈利下修压力及地缘政事风险。若好意思国10年期债息在4.3%母狗 拳交，风险溢价回到2018-2019年中好意思交易战时代的7%驾御水平，恒生指数对应的合理波动核心在20000点驾御。